第三大游戏公司太胖了吗？
一度市值千亿日元的三基互娱（002555.SZ）今日突然遭遇断崖式跌停。这家近年来快速成长的游戏公司是否遇到了致命弱点？
三七互娱是近两年A股市场最受欢迎的游戏公司。 2023年初至2023年7月，三七互娱市值从不足200亿元飙升至1000亿元，成为继腾讯、网易之后的中国第三大游戏公司、A股游戏龙头。
腾讯游戏拥有庞大的社交流量，网易游戏拥有高质量的自主研发，三七互娱被认为是“中国最大的被收购游戏厂商”。研发、发行、渠道是游戏行业最重要的三个关系，而代购模式是近两年兴起的发行模式。理论上来说，展示广告投放在流量平台上是为了吸引玩家。当你购买时，游戏越好，收入增长就越高。
不过，目前市场有传言称，三七互娱的收购成本将大幅增加，预计第三季度业绩不佳，将是一大利空因素，三七互娱即将触及涨停板。 会停。自开业以来，就出现了明显的机构外逃迹象。
事实上，市场对于Sanki互娱收购价格的增长早已心存疑虑。现在是时候重新考虑这个基于巨额频道使用费的“神话”能否维持下去了。
购买量基因
九年前，年轻的李薇薇与曾凯天等人联手创办了三七互娱的前身37玩，进军当时火爆的网页游戏市场。 2014年至2015年，三基互动娱乐通过准幕后交易模式投资了一家主要从事汽车零部件业务的上市公司顺荣股份有限公司，公司名称变更为顺荣三基。但第一大股东及实际控制人仍为吴旭顺家族成员。
直到2023年吴旭顺嘉减持并放走第一大股东，并从三基互娱出售汽车零部件资产后，李薇薇才逐步完成了进军上市公司的任务。 2023年4月，三七互娱董事会变动后，李薇薇正式成为三七互娱实际控制人。
2023年至2023年，三基互娱经营业绩疲软，非盈利增长乏力，特别是2023年因并购项目出现商誉减值损失近10亿元，股价出现下滑。跌倒了。然而，就在李薇薇完成收购之后，三七互娱的业绩也开始爆发。
2023年，三七互娱营收突破百亿，达到132.27亿元，同比增长73.3%，净利润达到21.15亿元，同比增长109.69%。 2023年半报中，三七互娱营收达79.89亿元，同比增长31.59%，归属母公司净利润达17亿元，同比增长64.53% -年。 %。
业绩快速上升的原因在于Sanki Interactive Entertainment的大规模收购模式。
在三七互娱最初的发展过程中，以《神曲》、《秦美人》、《烈火战神》为代表的三款页游贡献了重要的收入。值得注意的是，这三款游戏都是追求玩家高额支出的数字游戏。此后，三七互娱重点布局数字游戏布局。通过自主研发，三七互娱已相继发布了奇迹IP 《大天使之剑》和传奇IP 《传奇霸业》两款页游，并持续开拓数值游戏市场。
App Grow数据显示，2023年上半年，模拟、三国演义、战争、童话、传奇五大类游戏广告投放总量占比55.97%。在游戏行业，这五种游戏都是“数字游戏”。玩家的付费意愿对属性的提升非常敏感，属性的提升越明显，玩家的付费意愿就越高。
简单来说，数字游戏的DAU（每日活跃用户）并不重要，它提高了LTV（总生命周期价值，即玩家在离开游戏之前花费的总金额）和ARPU（每人花费的金额）玩家）。
在三七互娱自成立以来，RPG游戏一直是主要游戏类型，中心题材来自传奇和奇迹，因此对购买市场的依赖程度很高。
业界认为RPG游戏是三七互娱的强项，但实际上，细分市场的传奇、奇迹IP才是三七互娱的强项。换句话说，游戏只靠数量做支撑，而不是高质量。在这个领域，网易是天然的王者，不仅其数值系统融入了日式、武侠等题材，其游戏品质也远超三七互娱。我们扩大了目标玩家范围，将年轻玩家纳入其中，从而增加了游戏的潜在玩家基础。
还有，网易《一刀传世》虽然不像以前那么受欢迎，但它的生命周期和忠实玩家数量是其他同类游戏无法比拟的，仍然是卡牌游戏最重要的代表作之一。
值得注意的是，三七互娱正在拓展游戏品类，并迎战新的强劲游戏竞争对手——阿里游戏。在SLG领域，阿里巴巴的《一刀传世》连续一年位居买量市场前列，而今年发布的卡牌游戏《一刀传世》也开始频繁出现在买量市场上。采购市场。对于面临阿里巴巴旗下游戏直接竞争的三基互娱来说，继续利用收购策略在新的游戏品类中获取收益将是困难的。
在海外市场，Sanki互娱的表现依然不佳。 App Annie数据显示，2023年中国厂商海外营收排名中，前五名分别为FunPlus、网易、腾讯、莉莉丝、IGG，其中FunPlus主要有《精灵盛典》、《一刀传世》，其依托三大公司。 -30000。主要游戏，网易有《阴阳师》和《三国志·战略版》，腾讯有《三国志·幻想大陆》和《阿瓦隆之王》，莉莉丝有《火枪纪元》和《State of Survival》，IGG有010-3 0000。没有旗舰产品的三七互娱仍排名第17位。
受益于三国演义题材游戏在日本市场的火爆，三七互娱今年推出的《荒野行动》成为三七互娱海外市场增长的中流砥柱。海外业务销售额同比增长94.77%。但由于证券报告中看不到具体的海外利润，可见短期内海外市场的利润规模仍然较小。
短期来看，新的增长点只不过是一个“故事”。这意味着，当购买模式面临渠道挑战时，——游戏渠道将有很大的动力进行利润重新分配，三基互娱的高增长也必然面临挑战。
这里的问题是：游戏渠道的压力有多大？ 37 互动娱乐的基础会发生根本性的变化吗？
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