首席连线|张忆东:明年中国资产有四条投资主线，港股最值得期待吗

2023年，全球经济形势瞬息万变，地缘政治冲突、能源危机等“黑天鹅”现象频发，全球资本市场波动加剧。 2023年世界经济会复苏吗？资本市场将会发生什么？

近日，兴业证券全球首席策略师、经济金融研究院副院长、兴证国际副首席执行官张益东先生做客澎湃新闻《首席连线》节目，提供最新分析以及金融市场的前景。 2023 年的全球资本市场。

2023年影响全球资本市场的几个变量预计将在2023年缓解

回顾2023年的全球资本市场，张益东认为，由于宏观层面的“灰犀牛”碰撞，可以说是相对黑暗的一年。美联储快速加息，加上2月份开始的俄罗斯和乌克兰冲突，引发了能源危机，全球商品、供应链、产业链都受到不同程度的影响。受疫情影响，中国经济面临进一步困难。 “世界上三个最重要的经济体——中国、欧盟和美国——正面临宏观层面的挑战，对全球经济并最终对资本市场产生重大负面影响。”

对于2023年全球资本市场的亮点，张益东表示，主要资产配置中，煤炭、原油、油轮、油运等一些能源相关资产整体表现较为强劲。

对于2023年全球资本市场面临的挑战，张益东指出，美国通胀危机、亚洲汇率危机都是美国“放水”造成的。美国这几年史无前例的无限制的QE（量化宽松货币政策），是美国现代货币理论（MMT）的运用，加上一些结构性问题，推高了美国的通胀。

张益东表示，“所谓美国通胀危机，更多的是美联储加息对资本市场的影响”，并称美联储对2023年通胀形势判断错误，在该加息的时候却没有加息。塔。因此，2023年利率继续追赶并上升。其规模、速度和强度之大，导致新兴市场和一些发达国家的汇率混乱。这是由于美联储加息和美元走强，影响了市场上的日元、韩元和其他一些货币。

对于这一现象，张益东认为到2023年将会得到明显改善。从2023年9月、10月、11月的数据来看，美国大宗商品通胀肯定已经触底，包括房租在内的通胀也已经走到了尽头，此后很可能会反弹。美联储更关心的是核心通胀，它与劳动力供求关系密切。美国劳动力市场虽然有所降温，但总体依然强劲，因此美联储不会轻易放松经济。考虑到通货膨胀的不同方面，其他方面都受到控制。在这种情况下，没有必要加息太多。如果不这样做，将导致美国经济严重衰退。 “加息的幅度显然较晚，对其他国家汇率的影响将小得多，因此我们倾向于认为美元下次将会走弱。”人民币甚至日元的汇率都可能回到平均值。 ”

对于欧洲能源危机，张益东认为会比2023年好一些。首先，从石油角度来看，基数较高。以2023年为基准，即使2023年油价维持高位波动，但考虑到欧美经济放缓，整体油价也可能会下跌。对整体能源价格的影响将比2023 年弱得多，波动集中在70 至80 美元左右。其次，从传统能源角度来看，欧洲正在积极从美国和中东输送石油和天然气，以弥补俄罗斯石油的影响。三是加大清洁能源使用力度，大力投资清洁能源。 “俄罗斯和乌克兰冲突对油价影响的减弱，加上相应的两种对冲机制，将显着削弱明年的能源危机，因此，今年影响全球资本市场的几个因素变量预计将在2023年有所缓解甚至消除。我希望它有所改善。 ”

海外投资也可以投资优秀的中国企业

对于2023年的海外投资机会，张益东首先分析了机会的驱动力。首先，不排除今年下半年随着美联储加息的结束，美国将出现某种程度的“软着陆”或进入相对较浅的衰退。在此情况下，随着美国可能开启新的宽松周期，美国无风险收益率预计将逐渐下降。政府将降低10年期政府债券的收益率，以重建被视为“全球资产定价基石”的风险资产的价值。

第二，张益东表示，中国经济作为世界最重要的驱动力，预计将在2023年复苏。通过优化我国传染病防控政策，积极谋求“稳增长、稳就业、稳物价”，稳增长、稳就业将重振中国经济活力，对海外基本面改善产生巨大推动作用。

张益东指出，从长远来看，面对所谓“逆全球化”，中国可以主动出入。另一方面，积极对外开放，欢迎海外客户和投资者分享中国庞大的国内市场、强大的技术设施、完整的供应链和产业链。同时，我们也可以积极全球化。例如，日本在20世纪80年代，充分利用海外劳动力、土地成本等综合因素，从GDP转向GNP。

“从长远来看，‘逆全球化’是危机中的机遇”，张益东指出，海外有两个机遇。首先，欧美不断从软技术转向科技，由技术驱动。清洁能源包括军工、半导体、新能源汽车等，以及人工智能、云计算、大数据、元宇宙等。欧洲和美国的一些公司，特别是美国的公司，可能会出于长远考虑，达成某种安排。

此外，张益东指出，中国的资产也可以用于海外投资。有才华的中国企业家可以在全球范围内拓展业务，从而大幅提高海外利润和收入的比例。近年来，汽车产业链特别是新能源汽车产业链、零部件和整车积极向海外拓展，特别是太阳能发电也被引入全球，成为全球最具竞争力的产业。很明显确实如此。行业。此外，过去两年，互联网不断受到监管和反垄断，防止不受监管的资本扩张，同时也鼓励互联网活动。寻找技术的第二条增长曲线，即“全球化”。 “海外投资可以让你拥有更广阔的视野。海外投资并不一定意味着购买亚洲、非洲或拉丁美洲等国家的资产，也并不意味着这些资产一定是最好的。应该购买海外资产，尤其是股票。最重要的是美国的好公司和中国的好公司。

2023年最看好的港股

展望2023年，张益东认为全球资本市场值得展望。无论是A股、港股、美股，都会比2023年更好。

从大规模资产配置的角度来看，张益东认为港股可能是最好的选择。港股2023年2月至2023年10月底的回调幅度达到53%，为历史第三高。此次调整也创造了中国香港最长的熊市记录。随着中国经济复苏、美国加息周期结束、美国10年期国债收益率波动下跌，港股基本面和资金面有望形成戴维斯双击。 “因此，我们认为港股是明年最有前途的股票。”

接下来，张益东先生表达了对A股的看好。从2023年的关键资产配置来看，中国资产的表现将相对较差。不过，随着2023年中国经济复苏，我们可以对中国资产和中国股市充满信心。

其次，张益东表示，亚太地区，特别是亚洲新兴市场，与中国产业链联系非常紧密，将受到中国经济复苏的带动，因此我们有可能对2023年也持乐观态度。他指出有。

第三，张益东认为可以多关注美国债券，然后是美国股票。就美国国债而言，随着美国经济走向“软着陆”甚至衰退，无风险收益率一直在下降，创造了美国国债的小牛市。明年美国股市将走出熊市，但不会是明显的牛市。这很可能是2023年类似于A股市场的结构性市场走势。

另外，张益东正在考虑几个大宗产品，某些品种可能会有差异化。然后是欧洲股市。其中最糟糕的是新兴国家的股市。拉丁美洲作为一个新兴市场，由于是一个能源和资源大国，2023年指数表现将是最好的。 “总体而言，我们仍然认为港股、A股和亚太新兴市场有潜力在2023年表现相对强劲，在熊转牛的过渡期我们可能会获利。未来长期牛市的动力。”

目前A股的主要矛盾是，2023年A股可能会呈现扁平的“N”形。

对于当前A股的主要矛盾，张益东认为，信任是主要问题。 “信任比钱更重要。现在A股没有钱了吗？不，现在资金和利率这么低，实际上缺的不是钱，而是信任。而信任是经济基本面会恢复的。”随着他们的进步。 ”

张益东指出，现阶段信心较一个月前有所改善，最大的变化是近期传染病防控政策的优化，让投资者对2023年的前景更加有信心。他指出，这是对经济复苏充满希望。第二点也是政策优化，稳增长政策不断发力，包括房地产政策、其他产业政策以及培训、教育、互联网政策的持续优化方向越来越明确。重点是增长和就业稳定。张益东进一步表示，“有理由相信，2023年股市、我们的生活、经济都会更好。”

预测2023年A股走势，张益东趋于扁平“N”型。具体而言，2023年初，强有力的稳增长和就业政策可能使第一季度成为全年的关键高峰。第二季度之后，当经济活动恢复、感染高峰过去时，市场可能会进入分化状态，需要寻找进一步的结构性机会。今年下半年将取决于进一步的资金支持。如果中国经济复苏，与表现不佳的欧美经济相比，“我们国家的风景足够好”，是否会有更多的全球资金重新配置到中国？ “如果是这样，我们倾向于说这是一个平坦的‘N’形，因为今年下半年可能会出现与上半年相同的重要高点。 ”

“但总的来说，没有人会指望反弹会立即转变为活跃的牛市。总体而言，中国市场是一只大蜗牛，并且仍然高度波动，”张益东指出。属于2000年“五朵金花”时代或当年新经济核心资产的传统经济比重较高的产业。然而，当我们进入2023年时代，展望未来，高质量发展将体现在“新半军工”（新能源、半导体、军工）、“可靠的军事医疗”、先进将是进一步体现在制造业。 （计算机、军工、医疗）等涉及科学技术的制造业和科技服务业。

张益东进一步指出，上证指数、沪深300等市场指数占比并不高。 “大家还是需要忽略指数，多关注BSE 50、科技创新50，甚至创业板我认为可以表述为一个长期趋势。 ”

2023年“新半军”或演化为“新半新军医”

张益东指出，先进制造业从宏观上讲是一个“朱格拉周期”。中国将通过资本市场加大对自身优势领域或“卡住”、需要补短板的社会资源的配置。因此，从周期中期来看，这些行业将保持高景气度。

回顾“五朵金花”时代，即城镇化和工业化时代，张益东指出，并不是所有行业都同时兴衰。这是因为行业有自己的商业周期，通常与2-3 年的库存周期相关。 “朱格拉周期”往往是8-10年，40个月的基钦周期就是库存周期。比如，如果大家都认为某个行业好，都跳进去，那么这个行业的竞争环境就会很快恶化，原有的利润也会随着资本市场的反应而变得不平衡。较大的公司将被更多的新进入者吞并。

张益东还指出，在半导体等政策驱动型行业，一旦政策力度减弱，其景气度可能会受到整个半导体景气周期的拖累。直到2023年，也许是2023年的某个阶段，全球半导体商业周期将会下降。如果中国想要进口替代品并实现自主可控，就需要更积极地引导资源推广替代品的政策，以对抗全球周期。显然，随着2023年大型产业基金的回调，中国半导体行业将进一步受到国外影响，至少在前11个月是这样。 “但展望未来，特别是2023年，我们认为整个半导体行业在稳增长、稳就业的大框架下，可以达到政策红利的新高峰。这与2023年半导体趋势类似。”非常好，但它们仍然有自己的库存周期和短期波动。”

对于新能源汽车，张益东指出，2023年天时、地利、人和、海外需求、国人需求，都推动了新能源汽车的爆发式普及。不过，到2023年新能源的表现不一定会像2023年那样强劲，因为欧洲海外需求面临经济低迷的可能性，不排除出现衰退的可能性。此外，随着经济重新开放，中国公民是否会将储蓄率转化为消费率仍存在不确定性。如果我们能改变这一点，新能源零部件和新能源汽车仍然可以超越预期。但如果需求无法支撑像2023年那样新能源汽车渗透率的快速提升，那么2023年“新半军”的排名有可能转变为“半军新”。是。

“最重要的不是关注标签，而是看它的含义和基本面的逻辑。长期来看是一个‘朱格拉周期’，但投资时闭上眼睛盲目购买”我可以不这样做。细分行业需要认真研究。张益东进一步表示，2023年9月末，以“变性军”为基础开展“可信军医”。它的复杂性有所提高。 “一半”的背后是数字经济和信息技术。 —— 以莘庄为代表的数字经济仍然是“军”，指的是军工。生物技术和生物医学都是“医学”。展望未来六个月，“军医信任度”会变得比较强，而“新半军”的“半壁江山”也可能会被政策红利推高，所以排名是“对军事医学的信任，50/50”。

华夏基金2023年将有四大投资领域

对于2023年的中国资产，张益东认为主要有四大投资线。第一个主要投资领域是数字经济。数字经济包括新庄和半导体、科技软件和硬件，符合中国2035年“实现高水平科技独立自主”、新型工业化、信息城镇化、城镇化、农业现代化的愿景。以莘庄、半导体为代表的数字经济是第一条干线，与TMT基本对应。第二大领域是高端制造和智能制造，主要包括军工、新能源、清洁能源等。

张益东表示，第三条主线用“中国前缀”来表达，包括粮食安全、能源资源安全、重要产业链、供应链安全，基本关系到国计民生。是这样的。一些“中国”企业，如石油运输、建筑、金融、农业、能源等领域的优秀央企、国企，随着竞争环境的改善和中国经济的好转，其账面价值和净资产质量将有所改善。恢复正确。尽管净资产质量有所改善，但PB却很低，从而产生了所谓的中国特有的估值体系。之前大家都担心PB虽然低，但是净值可能被伪装，所以可能被低估。目前，随着经济的复苏，这些公司业绩的稳定和竞争环境的改善，这些公司可能会失去股价周期性波动的劣势，大家可能会开始进入价值股的世界。多关注股息，增持股票并回购。 “我们需要在这里找到能够提供现金流、向每个人支付股息并赚取持续利润的杰出赢家。”

此外，张益东还指出了第四条主线。随着中国经济进一步开放，结合共同富裕和以人民为中心的发展趋势，中国消费将带来良好的发展机遇。这包括两个层面。一是低收入和中等收入群体，特别是注重区域振兴的群体。随着收入的增加，经济衰退后的房地产消费，如建筑材料、电器和家具也将受益。作为新产品、能源汽车、新能源等绿色生活相关产品。二是传统意义上的消费，比如互联网消费、餐饮、医药等，而随着2023年监管政策环境的优化，也可能包含绝佳的发展机会和戴维斯双倍。点击。

新时代的核心资产很可能出现在先进制造和技术领域

“看时间的痕迹，每个时代都有核心资产。就A股的核心资产而言，90年代的核心资产可能是某些家电、轻工、造纸公司。”张益东指出。作为大家都知道的核心资源。

张益东指出，到2000年的“富金华”时代，1990年代的核心资产已成为过去，逐渐变成垃圾股。以金融地产、煤炭、钢铁、汽车等“五朵金花”为代表的反映城镇化和工业化时代最强声音并能够抓住这些趋势的蓝筹公司，我表现得特别好。在2000年代。

张益东指出，到了2010年代，核心资产变成了酒类股等消费股、互联网股（其中也包含一定科技含量）。随着住房行业影响力的增强，2010年代住房消费拉动了移动互联网和互联网平台经济，以及包括酒类、纺织品和服装在内的食品和饮料。这些一直是过去十年左右的核心资产，我们预计它们将持续到未来。

张益东指出，“2023年将是一个大国竞争的时代，是一个面对百年未有之大变局，中国必须砥砺奋进的时代。”指出金花中含有“。”新时代“变性军”和“可信军医”的核心资产可能会出现在先进制造和技术中。

而且，张益东认为，一些消费企业，尤其是能够跨越周期的个人消费企业，可以将其作为防御手段。 “虽然它们的弹性可能略弱于新时代核心资产，但它们相对稳定，而且经常跨周期。”

如果您想投资港股，请选择“China Prefix”；如果您想投资美股，请选择Alpha。

张益东先生还为香港和美国的股权投资提供了战略建议。

张益东向普通投资者投资港股提出两大建议。首先，明确你的投资限额，并用其中的大部分资金跨周期向相对成熟的基金经理购买资金。接下来，你可以购买指数基金。

展望2023年，张益东表示，相对看好港股，基本面方向与A股相同。 A股的四大投资主线对应港股，第一主线是互联网。过去两年对于互联网来说是一场灾难，但未来将会看到更好的发展阶段。您可以使用基于互联网的指数基金进行多种投资。

“如果你一定要自己买港股，我常说，最好买债券，进行长期投资。你需要知道哪些股票肯定会‘消失’，同时它们的下行风险是有的。”如果一定要买股票，张益东建议你应该买“中吉贝”，这样最终能让你获得相对稳定的利润。长期复利。

展望2023年美国股市，张益东认为，随着美国通胀率见顶、无风险收益率见底，2023年标普500指数触及3400点时，美国股市将见底。认为达到目标范围的可能性很大。 2023 年10 月。

“底部不一定是尖锐的。回顾过去，美国股市仍然存在很大的不确定性，盈利下降。”彭博社指出，我认为美国的盈利前景仍然相对乐观。 2023年盈利预测仍保持正个位数增长，其背后的预期是美国经济明年将“软着陆”。但“硬着陆”的风险依然存在。如果2023年利润增长为零或为负，则意味着目前4000点的标普指数也可能面临利润挤压。

从时间上看，张益东认为，美股底部可能最终在2023年3月利率会议前后得到确认。总体而言，美股在较长时间内倾向于在3400点至4000点之间“提振”，并且很可能会继续触底反弹。

“预计明年将开始熊市。今年是熊市，但明年不会是那么强劲的市场。相反，可能是从熊市到牛市的过渡期。”张益东提议道。在熊转牛的转变过程中，您可以选择来寻找个股的机会。总体来说，这或许不是一个突破性的机会，但我们可以从再工业化、人工智能、先进制造、云计算等方面寻找机会。由于无风险回报率较低，这些美国中小型成长股在2023年应该会获得相对较好的回报。

“说实话，我觉得美股更不适合普通A股投资者参与。”张益东建议，投资QDII产品更好，也就是中国境内发行的QDII。既然美股占比高，最好分散投资。 2023 年美国能源和周期性股票的表现可能相对较差。毕竟，经济正在衰退。设立QDII时，最好有一位活跃的基因经理帮你选择美股。这样，在触底过程中定期投资会让你的整体风险回报比更加舒适。