作者| BETA 财富管理智库水滴研究员
来源| 测试版财富管理
主题| 我从未见过一位基金经理仅使用一种策略就能持续击败市场。
BETA智库Research出品的基金经理系列，基于BETA独有的100分基金/基金经理评价体系，深入挖掘每位基金经理投资生涯的投资风格和特点，对投资生涯进行分析。我们力求从尽可能多的角度分析基金经理绩效的原因，以便财富业务的产品经理和机构投资者渠道经理能够利用这些信息来介绍和推广基金产品。我们需要思考常识。没有任何一个基金经理或策略能够适应所有市场环境。市场正在发生变化。财富管理的关键是找到适合您的配置策略的产品，并为最适合您的配置策略的客户提供服务。 概括。
句子
世界上有许多不同类型的武术。像少林武当这样的名门正宗的门派，确实是名扬天下，而武林之大，掌握秘剑的人，也能打天下。所以，武术没有尊严，只有资质。即使是最成功的投资者也必须保持开放的心态并意识到自己的局限性。不要假装出名和真实。我们必须认识到，获得真理是一个永无止境的学习和永恒的追求的过程。 —— 高瓴资本陈雷
A股有近万名基金经理，每个基金经理都有自己的武功秘籍，大致可分为基本面投资和趋势投资。
价值型基金经理通常更喜欢持有价值型股票，或者可能被低估的股票。此类股票的典型特征是低市盈率、低市净率和高股息。景林资产、盘信投资的庄涛先生和高邑资产的卓立伟先生。
成长型基金经理青睐成长型股票，即具有高增长潜力的公司。这类基金在投资股票时一般对行业内的估值要求不太严格，即使股价已经非常昂贵。晶林资产的蒋通、千禾投资的王亚伟、邮政基金的任泽松计划拥有与其高市盈率相称的成长性上市公司。
趋势型基金经理认为，股票价格有一定的惯性，如果一只股票形成上涨趋势，它就会因惯性而继续上涨，反之亦然。这类基金在操作时通常注重技术分析，研究和确定股票和市场走势的方向，在股价上涨时加仓，在股价下跌时建仓。比如高邑资本和永跃资产的刘峰。韩元。
每个策略的基金经理都有自己的特点。基金经理在这三种投资策略上表现如何？
01
高手比拼三大投资策略
（数据来源|BETA金融数据库-基金经理年度投资回报）
回测历史：为了衡量每个投资策略基金经理的收入，我们使用基金经理的年化投资回报中位数。
(1) 业绩记录：成功的趋势基金经理成长基金经理价值基金经理
价值投资在过去两年成为一个特别热门的术语，许多人称去年为中国的“价值投资元年”，2023年至2023年大盘股呈现牛市趋势。尽管很多基金经理自称是价值投资者，但令人惊讶的是，价值基金经理的业绩在这三种策略中排名最后，如果将投资年限换算为3至5年，价值基金经理的业绩在这三种策略中排名最后。投资回报率仅为1%。
利弗莫尔先生（《股票做手回忆录》）曾说过，股价总是朝着阻力最小的方向运动。巴菲特先生曾说过，趋势投资的交易原则是“永远不要与趋势对抗”。在反转信号出现之前，您应该始终坚定地站在趋势的这一边。
（注：BETA金融数据库中，在上涨和下跌市场中排名良好的基金经理被定义为成功的趋势类型）
（2）投资状况：投资期限8年以上（5年至8年）（3年至5年）
基金管理人保持某种风格的时间越长，这种风格就越稳定、一致，年投资回报就越高。基金经理在短时间内精通一种风格可能是由于当时的市场状况所致。这是运气，不是能力。如果这种市场状况不复存在，市场上就不会有其他基金经理了。他们的适应能力很强，并且风格可以变化。如果公募基金、私募基金的基金经理明显偏离自己的投资风格，即使暂时赚大钱，未来也存在被投资者抛弃的风险可能是市场上最高的。
我们知道这三种策略的基金经理的整体收益情况，但是这三种策略中，有哪一个基金经理能够持续跑赢大盘呢？
由于我们需要客观、中立的数据来参考，所以我们准备了以下相关图表。
（1）样本以擅长某种策略、经营时间8年及以上、年化投资收益率最高的基金经理为对象，作为各策略的基准人物进行调查。
（2）将基金管理人管理的所有产品的净值与曲线进行拟合。基金管理人的净值线代表了基金管理人的投资能力。
（3）我们用基金管理人净值线的历史最大回撤来评价基金管理人持续战胜市场的能力。
02
三大策略的基准数字
价值基金经理标杆——蒋经吉
（数据来源| BETA 金融数据库- 基金经理历史上最大的回撤）
在我们的分析中，我们选择了投资历史最长、业绩相对较高的价值基金经理姜锦智。投资期限14年，年化投资回报率为14%。就连像金陵这样才华横溢的蒋敬之，在14年的投资生涯中，也曾多次经历过30%以上的回撤率。今年，基金管理人管理的产品净值线最高回撤率为-。 51.3% 的基金经理表现明显落后于类似策略，无法继续跑赢市场。
成长基金经理基准- 王亚伟
（数据来源| BETA 金融数据库- 基金经理历史上最大的回撤）
A股大盘成长史上有一颗耀眼的明星，投资期限长达19年，年化投资回报率为24%。然而，2009年和2023年，有50%的情况超过了最大回撤率，历史最大回撤率为-53.3%。
趋势投资基金经理基准-成盛
（数据来源| BETA 金融数据库- 基金经理历史上最大的回撤）
永跃资本资产的成功之处在于他擅长趋势投资，可以在上涨和下跌市场之间随意切换，投资期限为8年，年化投资回报率为18.64%，为其投资生涯最高。这样的事在中发生过两次。对于超过20%的情况，历史最大回撤率为30%。
事实证明，即使是在特定策略上最好的基金经理也无法始终击败市场，任何一年的回撤率都超过50%。
由于没有哪个基金经理能够用单一策略总能跑赢市场，那么问题来了：无论市场上涨、波动、下跌还是上涨，任何基金经理都会站在市场的前沿吗？风格还是价值风格？
03
市场上的多面手
全能玩家投资策略组合
我们发现，采用量化策略组合进行投资的多面手无法仅使用一种策略来持续击败市场。表现最好的全能是金宇资产的孟平，单独显示在图表的右上角，投资期限为7.3年，采用量化综合策略的年化回报率为59.5%。其他八家基金经理均采用量化对冲策略，各自采用不同的模型和子策略组合。其典型特征是不是纯粹的长期股权基金管理人。
事实上，管理长期股票的基金经理基本上不可能在所有市场条件下都表现良好，无论是价值股、成长股还是趋势股，因为只要持仓，他们就面临风险。只要有暴露，市场就会大幅下跌。在某个时候，净资产肯定会被修改。
04
结尾
市场上任何策略都不可能一直跑赢大盘，投资者应该寻找可能带来超额回报的策略。
不同策略的基金经理有不同的风险和收益预期。对于选择单一策略的基金经理来说，如果风格与策略相匹配，基金可以非常灵活。这将不可避免地导致更大的回撤。
如果你想选择在不同市场条件下都处于领先地位的全能型玩家，你应该是一名量化多策略基金经理，但全能型玩家的策略规模往往有限。随着业务的增加，预期回报率会下降。如果市场大涨，基金的业绩就不够灵活。
市场在不断变化，财富管理就是寻找适合您的配置策略的产品，并服务于最适合您的配置策略的客户。 ——BETA智库研究
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