有趣的经济学原理案例分析，经济学趣味故事

企业并购很常见。不知道你有没有想过，如果你的公司发展得很好，为什么要与另一家公司合并呢？现有的经济理论列出了几个原因，但基本上可以归结为两个动机。第一个可能的动机是通过整合资源来提高自身效率（协同）。例如，汽车制造企业与轮胎制造企业合并，汽车企业可以更好地整合其汽车制造产业链，降低交易成本和风险。第二个可能的动机是加强市场垄断地位和市场力量。例如，如果一家钢铁公司收购另一家钢铁公司，合并后的公司将在钢铁市场上拥有重要的定价权。在今天给大家分享的这篇文章中，我们了解到，除了这两种传统动机之外，企业并购可能还有其他动机。这一动机不容易被人们发现，听起来有点“阴暗”。这是为了消除潜在的竞争对手。花蕾已被采摘。这些类型的并购通常发生在依赖创新和研发的行业，例如制药行业。想想看，一家制药公司正在针对某种疾病进行研发，但前期投入已经是巨大的。当我准备进入临床试验时，突然听说邻近的一家药厂也在做同样的研发，并且已经进入临床试验阶段。如果对方研发成功，那么迄今为止的研发投入就变得毫无意义。对于药品等产品，谁先进入市场就能获得显着的竞争优势。在这种关键时刻，这家制药公司还能做什么？在这种药品市场上，要想减少损失，保持垄断地位，唯一的办法就是杀死对手。当然，携带一袋炸药并炸死某人是犯罪行为。而是用经济手段收购邻近的一家药厂，然后切断相关研发，将对方的研发扼杀在摇篮里，悄然消灭潜在的竞争对手。现在，这听起来是不是有点可怕？这种企业并购的目的就是杀死对方，消灭未来潜在的竞争对手。

杀手级并购的逻辑尤其类似于既得利益公司为了保护自己的既得利益而先发制人地消灭潜在竞争对手。这种动机其实我们并不陌生。在古代封建王朝中，我们经常听到皇后为了保护自己的地位而杀死皇帝新宠的妃子或者杀死妃子未出生的孩子的故事。现代历史上也充满了国家为了维持其在世界某些地区的主导地位而与潜在竞争对手进行战争的例子。回到经济学领域，大家可能听说过现代企业管理和经营战略中的一种现象，叫做“替代效应”。这意味着一些公司当前的产品仍然拥有强劲的市场。即使已经开发出新产品，也要主动推出新产品。例如，如果你想升级你的手机，为什么要等上一代手机销售一定时间后才推出新一代呢？并不一定意味着新一代还没有上市？并不是因为他们没有它或者需要很长时间才能开发它；而是因为公司在开发或推出新一代产品之前故意等待一段时间。想一想，推出新产品，无异于与上一代产品进行市场竞争，以求上一代产品的利润和价值最大化。如果公司已经有了产品，他们总是会考虑这样做。你会垄断一段时间，这就是市场，为什么要在没有别的事可做的情况下打破你产品的垄断呢？当公司最终推出新产品时，来自其他公司的竞争往往会迫使它这样做。如果你不推出新产品，其他公司就会打破你的垄断。这让我们了解了该公司对于竞争对手研发和产品的态度。如果他们发现别人正在推出的研发项目和产品与自己的研发项目和产品非常相似并且具有很强的替代性，他们可以鼓励这些人研发成功，最后我不希望他们成为会员。社会的。他们最大的竞争对手。这就是杀手级并购的理论动机。杀手级并购的动机在理论上并不难理解，而且看起来也很合理。但我们真的能找到证据证明某家公司的并购动机是杀手并购吗？我们知道，找到“谋杀”的证据很容易；找到“谋杀”的证据却非常困难。杀人动机。”由于动机是不可观察的，因此只有可观察的事实才能用来推断动机。例如，如果开头提到的制药公司与另一家制药公司合并，然后终止另一家公司的研发项目。鉴于这一事实，您认为这是一次杀手级合并吗？我们是否可以得出结论，并购的动机是为了消灭对方，防止竞争对手的出现？根据这一点事实证据，我认为不一定是这样。例如，这家制药公司本来有很多研发项目同时进行，但与另一家制药公司合并后，发现有很多更好的研发项目，合并后的制药公司的研发有很大的机会发生变化。停止研发人才并将其分配给更高潜力的研发项目。这是资源的最佳利用，而不是致命的收购。虽然杀手并购等动机的存在在理论上是被认可的，但从大量的企业并购实际案例中很难找到这种动机确实存在的证据。然而，努力是有回报的。如果你不想让别人知道，你什么都不用做。让我向您展示今天分享的文章是如何找到此类证据的。让我们一起破案吧。

这篇文章找到的“嫌疑人”是4000家制药公司。制药行业严重依赖知识产权和创新，因此杀手级并购的激励可能比其他行业更强。在观察这些药企过去20年的研发和并购行为后，我们发现以下证据或许可以解释这个问题。证据一：在并购案例中，如果两家合并公司在某一药物的研发方面存在重叠，则合并后公司的研究项目终止的可能性明显更大。什么是研发重叠？例如，如果两家公司正在开发一种COVID-19 疫苗，那么就会出现重叠，因为它们针对的是同一类型的疾病。如果一家公司开发一种治疗脚气的产品，另一家公司开发一种防止脱发的产品，就不存在重复。一家治疗脚气的制药公司与一家预防脱发的制药公司合并。总体而言，脚气治疗和脱发预防的研发可以继续进行。然而，当两家制药公司的研发工作重叠时，合并后的研发项目被取消的概率增加了23.4%。这种直接比较凸显了这样一个事实：重叠的研发很可能在整合后终止。目前，我们还不能断定这是一次致命的合并。应排除上述现象的其他可能动机。首先我们要问，上述现象是否只是巧合。整合后重复研发很可能被终止。难道是因为重叠的研发恰好是可靠性较低的研发？这些研发活动有可能在合并前恰好质量低下或下降。简而言之，如果合并后这些重叠的研发活动被叫停，这是一种“自然现象”还是一种“经济选择”，而不是收购方为了压垮对方而刻意为之的行为？我举一个不恰当的例子来帮助你理解。假设一个男人在一个村子娶了妻子后，她的妻子突然去世的概率比其他村子要高得多。我们是否可以得出结论，这个村子里的男人娶女人是为了杀死她们？显然不是。这是因为，嫁入本村的女孩可能比嫁入其他村的女孩身体更虚弱、病情更重。因此，为了确定这些女孩的死亡是否与本村的男性有关，重要的是在结婚前检查嫁入本村的女孩的身体状况和健康状况，了解这些女孩是否有健康状况。基本相同。其他村子也一样。同样，回到医药并购的场景，研究表明，无论是否存在研发重叠，合并前的研发质量、研发周期等都是相似的。合并前所有公司都是一样的，合并后却出现重复研发，“死亡率”很高，这意味着涉及“人为”因素。破案需要严密的逻辑。尽管我们发现了“伪影”元素的证据，但我们还需要考虑该伪影是否可能是由于其他动机造成的。例如，A公司与B公司合并后，B公司自己的研发项目因重复而被暂停，因为A公司的研发项目较多，可能是为了优化资源。如果删除了B公司原来的研发项目，其研发人员是否会被分配到其他研发项目中？我们现在可以提供第二个证据。数据显示，原本只有一个研发项目的药企在收购其他项目后，将不再有重复的研发项目。这说明结束重复研发项目的目的并不是为了把资源用在最好的研发项目上。你只有一个研发项目，但和你的对手有重叠。合并对方后，我们就停止了对方的研发。显然你有更好的研发项目，所以你没有考虑如何更好地分配你的资源。还有证据3。数据显示，这些药企与其他公司合并后，原来的研发团队成员不到四分之一仍留在合并后的公司。此外，这些研发人员在合并后的公司工作，研发能力和效率并没有提高。该证据表明，与对方合并的目的并不是为了控制对方的研发团队，也不是为了将对方的研发技术纳入公司自身的研发中来提高协同效率。反过来说，与另一家公司合并、取消别人的研发项目、不聘用别人的研发团队的人是什么意思呢？由此可见，合并的目的纯粹是为了消灭对方。这两个证据间接证明了杀人的并购动机的存在。为了帮助我们做出上述决定，我们还可以找到一些支持证据。例如，由于杀手并购的目的是消灭对方，防止未来竞争对手的出现，我们可以想象，在竞争本来就不那么激烈的市场中，这样做的动机应该更大。

为什么？很简单，竞争越不激烈，垄断者的“既得利益”就越大，因此阻止新竞争者出现的动力就越大。当一个垄断企业和两个寡头企业在市场上竞争时，盈利能力的差异可能非常大。如果市场竞争已经很激烈，并且增加一个竞争对手不会对您的市场地位或利润产生重大影响，那么为什么还要竞争呢？竞争的动机也应该与您公司的专利到期日期有关。如果一家公司刚申请了专利，正要赚钱，但听说另一家公司也在做同样的研发，想要争夺市场，我相信那家公司一定会非常焦虑，积极性很高。这是。去吃其他公司的。如果一家公司在一项特定的研发专利上获得了丰厚的利润，而该专利即将到期，而你听说另一家公司正在该领域进行研发，那么很可能是我上一代的人，请放弃这个事实。它是的产品。你正打算马上续展，专利到期日也快到了，那你为什么还要找对方呢？有人想要开发专利即将到期的产品吗？请随时与我们联系。按照这个逻辑，如果杀气腾腾的并购动机真的是为了杀死对方、威慑竞争对手，那么我们的推理应该是合理的。如果确实找到了这样的证据，我们就可以更有把握地说，我们发现了企业并购的“杀人动机”。事实上，一项针对4000 家制药公司的研究发现，这样的证据是存在的。制药公司为某种药物开发的类似竞争对手越少，收购其他公司或停止其他公司重叠研发的行为就越理性。相反，感冒药种类繁多，几乎不存在与其他企业的并购或研发重叠，使其成为近乎完全竞争的市场。数据证实了专利到期日与此类并购之间的关系。至此，终于可以破案了。有些企业并购的目的是先发制人地结束对方的研发，防止未来竞争对手的出现。但我还有两个问题。首先，杀手级并购算不算经济犯罪？

过去，企业并购的监管和法律重点是“反垄断”。然而，反垄断法关注的是两家合并公司的资产规模和市场份额，因此无法对“杀手合并”这样的动机定罪。因此，如果杀手级合并在法律上是非法的，那么就应该设计更好的监管方案来识别杀手级合并。第二个问题是：杀手级并购是促进创新还是有害创新？

按照熊彼特的“创造性破坏”观点，创新和保护自己的创新是企业的自然动机，也是社会提高经济效率的重要机制。除非赚钱，否则公司就没有创新的动力。从资源利用的角度来看，杀手级并购可以减少研发重复，似乎有一定的好处。然而，当弱者与强者合并时，杀手级合并也可能发生。大企业虽然资金雄厚，但研发能力可能不如新兴中小企业。如果这些小型初创研发公司被大公司合并并关闭，这也可能是社会的巨大损失。总之，杀手级合并现象值得深思。其福利效应如何？应该如何设计系统来保护创新并减少资源浪费？这是我们未来研究的方向之一。参考文献：Cunningham, C.Ederer, F. 和Ma, S.2023 年，“杀手收购”，《政治经济学杂志》，第129 卷，第3 期，第649-702 页。