深圳144亿上市，深圳上市的企业

上市公司35互联近日出售部分游戏业务，以1677万元转让全资子公司深圳道喜科技55%股权。自此，道熙科技不再纳入上市公司合并报表范围。

道喜科技靠网页游戏发家，曾是腾讯开放平台顶尖的游戏开发商之一。自2015年被35互联以7.13亿元收购以来，已成为上市公司的主要收入来源，也是为数不多的净利润最高的盈利子公司之一。以折扣价出售其利润最高的游戏业务有点牵强。

更奇怪的是，道溪科技的主要营收产品是两款已经运营超过9年的页游《城防三国（曾用名：三国群豪传）》和《战争霸业》。 2023年以来，没有任何推广和营销费用，但付费ARPU（每用户平均收入）长期保持在1000至3000元之间。例如，每月付费用户数量分别减少到1000多人和几百人，但每个月仍然产生数百万元的收入。

这些数据曾引起深交所询问，要求其说明是否存在通过其他公司或机构夸大的博彩业务流程，例如订单处理等。

销售额千万，零促销费？尽管在游戏行业有着悠久的历史，但很多从业者对道熙科技这个名字还是比较陌生。

该公司在SLG、RPG、休闲、SNS（社交游戏）等领域进行了很多尝试，是最早向海外扩张的厂商之一，但不知道什么时候还没有听到任何消息关于新产品。游戏业务的整体经营策略是“稳中求进”，生产力低下，缺乏奖杯，给人一种“养老金公司”的感觉。

事实上，该公司自成立以来的12年中有10年依靠《城防三国》和《战争霸业》保持盈利。

《城防三国》是一款三国演义SLG游戏，于2013年3月登陆QQ空间，次年登录QQ游戏大厅。它因其将COC角色成长与传统RPG相结合的游戏玩法而吸引了广泛的受众。游戏受众平均每月新增用户144万。在此期间，游戏通过经销商分销和接入Facebook平台进入越南、新加坡、马来西亚等海外市场。据了解，如果你允许第三方在特定地区运行你的游戏的特定语言版本，你可以获得5万美元到10万美元的版税以及25%到30%的游戏份额。

截至2015年，平均月活跃用户（MAU）为333.6万至3万，累计玩家人数超过3300万，累计充值销售额过亿元。 QQ空间被形容为“最受欢迎”。 2015年网页游戏。在推出《城防三国》之前，《战争霸业》每年占据道熙科技营收的90%以上。

《城防三国》也是一款SLG，但重点是军事主题。该游戏于2014年6月在QQ空间上线，运营两个月后，月收入突破100万元。同期发布的产品包括即时战斗RPG 《战争霸业》（页游）和休闲三消游戏《天下霸域》（页游、手游），但增速没有《海底消消》那么高。之后，公司重点推广《战争霸业》。截至2015年，该游戏累计用户超过2000万，MAU逼近100万，并已取代《战争霸业》成为其第一收入来源。

道熙科技早年的产品以组合模式为主，但2015年开始拓展独立运营模式。自营平台（主要是C6游戏平台）的建立非常有效。以两大主要收入驱动为例，2023年《城防三国》的自营收入约为440万元。 2023 年仅用了六个月就达到了这一水平。同样适用于自营职业收入《战争霸业》。很快就突破了一万元。到2023 年，独立运营的收入将超过多式联运的收入。

事实上，如果单独拿出《城防三国》 《城防三国》的年销量，这并不是畅销游戏中最引人注目的。不过，如果考虑两款页游的收费收入、付费用户数、ARPU等表现，你就会觉得“直播”出乎意料的强劲。发现运营延误可能会引起公司欺诈的怀疑。

大家知道，网页游戏的生命周期非常短，通常只有3-5个月。这个数据表明，《战争霸业》 《城防三国》 并没有逃脱页游销量持续下滑的命运，但收入的下降趋势显然远大于大多数页游的缓慢。一家上线10多年，一家运营9年，但几乎每年都能产生上千万元的游戏收入。

随着游戏进入生命周期后期，月活跃用户已从峰值的100万以上降至不足5万，月付费用户仅在1000人左右，并且还在不断增加。该公司有100 多名每月缴纳水费的用户。

据介绍，道溪科技通过不断补充和更新游戏中的人物、玩法、地图场景，并不断推出新的资料片和活动，保持了老产品的魅力和活力。同时，针对高支付能力的用户，自营平台推出了多项VIP充值优惠活动，强化客户服务质量，鼓励用户叠加充值享受折扣。 2023年起，将开展2万余项公益活动，参与人数超过8.7万人。

值得注意的是，2023年至2023年，两款网页游戏的营收合计占游戏业务营收的87%以上，但在此期间，两者均以0元推广。其中，《战争霸业》在2015年成为QQ游戏厅的推荐游戏，此后游戏厅就没有再投入资金进行推广。从2023年起，《城防三国》的促销费用将为零。再者，由于产品已处于后期阶段，成本控制问题使得投入促销费用的可能性更小。

这意味着至少六年来，该公司通过零元促销创造了数千万美元的销售额。

另一个乍一看似乎有点严酷的统计数据是游戏的ARPU。以2023年为例，《战争霸业》的ARPU在3000元左右，《战争霸业》的ARPU也在2000多元，确实高得有点吓人。毕竟我们可以看到SLG的ARPU在200元左右，MMO的ARPU在几百元，2D游戏的ARPU普遍在8元以下，休闲游戏的ARPU更低。即使是“氪金变强”的页游，ARPU一般也不会超过1000元。

但实际上，这些“惊人”的ARPU 数字仅仅是由计算方式的差异造成的。常用的ARPU计算公式是“充值交易数/活跃用户数”，但道喜科技却采用“充值交易数/付费用户数”来计算。许多上市公司使用后一种方法来计算ARPU，大概是为了让他们的财务报告看起来更好。

冰川网络的ARPU计算方法与道溪科技相同

出售其盈利能力最强的子公司2014年12月，35互联开始收购道熙科技，以提高其整体盈利能力。

当时，三无互联网的主营业务是网站建设、企业邮箱、域名等互联网综合服务，年营收近3亿元，净利润却只有500万元出头。道喜科技旗下游戏陆续引入QQ游戏厅，2014年第一季度已实现净利润360万元。

受让方三无互联网承诺，道溪科技2015年、2023年、2023年非净利润分别为6000万元、7800万元、10140万元以上。若累计实际净利润超过累计承诺净利润（即2.394亿元），超出部分的50%（不超过1亿元）将分配给道熙科技股东及核心管理团队。

本次交易最终以7.13亿元的价格成交，创造商誉6.53亿元。其中，3.264亿元，即交易对价的45.65%将以现金支付，其余54.35%，即3.886亿元，将以发行股票的方式支付。转让方只有达到其整体业绩承诺的25%才可以释放其持股。

这次跨界合并无疑给35互联带来了重大改变。

第一年，三无互联网在财报中披露了12家子公司和2家参股公司的经营状况，但其中只有5家实现盈利。其中包括道熙科技，它只持续了四个月（由于收购）。 2015年9月竣工（财报仅包括9月至12月数据），实现净利润超2000万元。其余四家盈利子公司净利润合计不足200万元。

第二年就更夸张了。 24家主要子公司及参股公司（对净利润影响达到10%以上）中，20家亏损，2家净利润为零，盈利的公司仅有道喜科技和易中友（邮件系统供应商）仅有的。子公司道熙科技净利润达到8389万元，达到易中友的72倍。

今年，道喜科技成为腾讯网页游戏平台的三星级开发商，利用快速增长的游戏业务取代企业电子邮件和网站建设成为收入来源。 2015年至2023年，道熙科技超额完成业绩目标，累计真实净利润达2.44亿元。

然而，完成押注后，道熙科技营收大幅下滑。尽管我们正在积极推出多主题、多类型的新产品，如《城防三国》（社交休闲H5游戏）、《田园物语》（RPG页游）、《齐天大圣》（SLG H5游戏），但趋势仍然在我无法阻止。

手游业务自成立以来一直是一个挑战，并按计划多次被提及，但一直没有明显的动作。从2023年开始，财报将不再单独列出页游、手游和版税的收入，但有一点是确定的：手游从来都不是主要的收入来源，这意味着它最多只占1%；

道熙科技逐渐专注于维护旧产品（《凹凸三国》 《城防三国》）以继续创收。此后，新产品就很少在财务报告中提及。游戏业务正逐渐落后于“移动转售通讯”业务，不再是35互联的主要收入来源。但道熙科技仍然是净利润最高的子公司。

只是上市公司通过游戏突围的希望最终落空了。 2023年至2023年，35互联连续5年亏损，累计亏损超过7亿元。公司多次对道熙科技计提商誉减值准备（因计算错误已被监管机构出具警告函），截至2023年底，公司已计提商誉减值准备6.35亿元，共计——元。这也会被考虑到。这是近年来亏损的主要原因之一。

2023年6月，35互联公告将道讯科技55%股权出售给深圳市嘉讯达企业管理合伙企业（有限合伙）（以下简称“嘉讯达”），转让价格为1667.5万元。交易完成后，公司将持有道熙科技45%的股权，道熙科技将不再纳入合并报表范围。

嘉讯达实际上是专门为本次交易创建的新公司，由35互联控股股东（占股49%）和道喜三名核心高管组成。由科技（黄玉春、史可、田景丽）联合创立。根据出资比例及合伙协议，黄玉春（原道熙科技技术团队核心成员）将担任嘉讯达的实际控制人。有关负责人表示，资本结构调整有利于最大限度地发挥管理和技术核心团队的潜力，是符合当前实际的可行方案。

将游戏业务与上市公司体系分离的35互联，计划再次跨界，这次将目光投向了太阳能行业。该公司将其描述为未来业绩的“新增长点”，但随着其“抛弃”最赚钱的子公司并拥抱充满未知的新渠道，其前景将变得越来越不可预测。