奢侈品投资前景，奢侈品 投资

（报告作者/作者：西南证券、王嘉敏

）

1 豪华卡车值得投资吗？ 1.1 收益率：牛熊市回报率领先行业

奢侈品行业投资回报跑赢整体市场，位居全球MSCI I、II级行业前列。

1、2011年至2023年，奢侈品消费品行业投资回报率达187%，跑赢市场72个百分点。

标准普尔全球高端消费品行业包括来自三个主要行业领域的80 个全球目标：个人奢侈品、豪华汽车和葡萄酒。该板块3年、5年、7年、9年年化投资回报率分别为15%、15%、8%、12%，跑赢MSCI全球指数7个点、5个点、2个点我分别超过了4 分和4 分。

2. 科技、消费者选择和医疗保健是过去十年全球投资回报率最高的三个行业。

相比三大板块还是有优势的。

MSCI对全球11个I级行业的盈利排名显示，全球奢侈消费品板块的投资回报率高于排名第三的医疗保健板块，但低于排名第二的消费品板块。多少年？

3、2011年至2023年奢侈品消费品投资回报率位居全球二类行业前25%。

对MSCI全球II级24个板块回报进行排名，全球奢侈品消费品板块全年投资回报排名第5至第6位。

4、奢侈品是全球纺织服装行业最具吸引力的投资领域之一。

过去20年GICS全球纺织和奢侈品行业市值排名前20的公司中，有8家是奢侈品公司，5家是运动品牌。这两个领域最有可能产生大市值的公司。我们的投资回报率比其他7 家服装品牌零售商更高、更稳定。

顶级奢侈品公司的市场表现经历了牛市和熊市时期。

对2000 年至2023 年三次股市危机期间奢侈品公司表现的研究发现，即使在股市系统性风险时期，顶级奢侈品牌Herms、Dior、Richemont 和LVMH 仍然对投资者有吸引力。实现可观的投资回报。

1.2 基础：坡长、雪厚、品牌恒久

分层社会对个人标签的需求以及人类社会对美和艺术的追求，使得奢侈品能够同时满足展示和自我满足的消费需求，让奢侈品行业拥有了可持续的生命周期。

1、社会阶层的存在决定了对奢侈品的需求。

最初，奢侈品是封建王朝上层阶级炫耀地位的工具，法国国王路易十四也为皇室贵族指定了高跟鞋的颜色和材质。尽管现代社会崇尚民主、平等、自由，但奢侈品在反映个人的社会身份和社交圈子方面仍然发挥着重要作用，而这种社会符号也是通过自由意志来表达的。

2、奢侈品蕴含着强烈的品牌个性和文化内涵，体现消费者的个人风格和品味。

奢侈品的炫耀性消费对应的是马斯洛的第四层次需求，——，自我表达的需求。奢侈品作为艺术的赞助者和载体，可以通过自我满足的消费来体现个人的精神渴望和对艺术审美的诉求（五楼——）。

3、奢侈品具有一定的收藏价值和投资价值。

限量版跑车、珠宝和皮革制品的价格不降反升，法国波尔多地区出产的一些珍稀葡萄酒在10年内回收率高达500%。而且其回报率远超市场指数。

整个奢侈品行业已进入稳定发展阶段，现有发达国家已进入消费成熟阶段，该行业的增长机会在于新兴市场的拓展以及直销渠道和线上渠道的精耕细作。

1、个人奢侈品市场规模约为3000亿欧元，2009年至2023年年均复合增长率为6%。

全球个人奢侈品市场在过去二十年经历了五个阶段。离开神坛（1994-2000年）、大众化（2001-2007年）、金融危机（2008-2009年）、中国购物热潮（2010-2014年）、新常态（2023年至今）。新常态的市场特征体现在中国消费者购物份额的增加、线上数字化渗透率的提高、Z世代和千禧一代购物份额的增加。

2、新兴国家的崛起是奢侈品行业发展的主要动力。

看看1960年至2023年瑞士手表的地区出口数据，奢侈品在人均GDP达到2000美元时进入快速发展期，而在人均GDP超过40000美元时则出现下滑。市场正在进入成熟期。

3、从地区角度看，中国及除日本外的其他亚洲国家奢侈品消费增长是近年来行业增长的主要推动力。

贝恩数据显示，2010年至2023年，奢侈品行业预计将增长6%。中国和除日本外的亚洲其他地区消费者的奢侈品支出增长了11%，美洲增长了7%，欧洲增长了2%。日本则下降了2%。

4、渠道方面，线上产品占比快速提升，奢侈品以单品牌直营店渠道布局为主。

预计2023年个人奢侈品线上消费占比将达到12%（2023年将达到23%），过去十年增长率超过25%。经历过分销渠道扩张的奢侈品牌认为，独立的单品牌店可以更好地展示品牌形象并加强产品控制，直销在行业中的比例已由2010年的27%上升至41%。 2023 年。

奢侈品品牌的壁垒是由长期的历史积淀、特定的人文背景、产品的稀有性、审美特征以及高昂的价格组成的，一个新成立的消费品牌想要成为奢侈品牌是非常困难的。成为顶级奢侈品所需的竞争因素是：

1、历史积淀：欧洲特殊的历史环境为顶级奢侈品牌的出现奠定了基础。

文艺复兴、宫殿式奢华文化和资本主义的发展为顶级奢侈品牌的诞生提供了肥沃的土壤。欧洲王室采取指定供应商模式，品牌一旦成立，品牌、专卖店和作坊财产就属于企业家或其家族。这就是中国封建社会有奢侈品却没有奢侈品的原因之一。 18世纪同一时期的品牌。世界100个奢侈品牌中有70个源自欧洲，其中23个品牌的历史超过150年。 “三代造贵族”这句话也适用于奢侈品行业。

2、人文背景：体现在品牌出身名门望族，血统高贵，与社会上层联系密切。

例如，路易威登创立时，法国欧仁妮皇后使用娇兰香水，后来拿破仑三世皇后和奥地利皇后也使用娇兰香水。

3、稀缺性：体现在原材料稀缺、产品生产周期长、工艺品投资大、产品销售受到限制等。

由于“双骑马缝”缝制方法不能在流水线上或缝纫机上使用，爱马仕Birkin包必须由工匠使用浸蜡的亚麻线手工缝制每一针，这需要2-3天的时间。完全的。

皮革包

印有负责工匠签名，售后方便找到工匠维修保养。在Herms，下单后产品需要六个月到一年的时间才能到达，但如果使用稀有皮革，可能需要五到六年的时间，但一般高品质的皮革产品都是由大型OEM制造的工厂是批量生产的。

4、审美特征：不仅体现在艺术的先锋性上，还体现在设计风格的传承上。

奢侈品是艺术和时尚的引领者，在女性穿着裙子的20年代，香奈儿将男士西装款式融入到女装设计中，为女性设计了裤子，这在当时受到了社会的诟病。时尚界也发生了变化，赋予女性更多的穿着自由。传承奢侈品的风格，比如LV的老花图案、Herms的Kelly手袋，也在增加品牌辨识度。

（报告来源：未来智库）高端皮具、珠宝、钟表行业高度集中，各大品牌市场地位稳定，近十年来CR5持续提升。

1. 个人奢侈品行业最集中的是皮革制品和手表。

个人奢侈品（不含豪华酒店、酒店、汽车和餐厅）行业整体集中度较低，2023年整体CR5约为12%。 SKU 较少、客单价较高的品类将集中在皮具、手表和珠宝品牌CR5，到2023 年，占比分别为47%、45% 和38%。

2、主要品牌市场份额稳定，公司市场份额通过横向并购不断扩大。

皮具、手表和珠宝品牌的CR5从2010年到2023年分别提高了8分、2分和2分。珠宝品牌集中度的提高主要是由于历峰集团旗下的卡地亚品牌市场份额的增加。 2010年至2023年，公司CR5分别提升11点、17点、4点。增长的主要原因是行业整合。

较高的品牌壁垒和可扩展的市场环境，为奢侈品牌带来持续的业绩扩张和较高的利润水平，是投资者获得稳定投资回报的重要原因。

1. 定性视角

：新兴国家的崛起正在扩大奢侈品的潜在市场空间。品牌壁垒足够高，不必担心如果过于保守地拓展渠道，市场份额会被竞争对手抢走。没有必要开店得太快，以免过度曝光和稀释你的品牌价值。吉芬的稀缺性导致产品价格更高，利润水平更高。

2. 从数量上看

：为了满足品牌的梦想方程式，顶级奢侈品牌不应该过度扩张渠道，从而通过品牌多元化和全球市场开发来保持收入的稳定增长。 2010年至2023年这10家奢侈品公司的加权平均收入增长率约为8%，净利润为14%。该行业的年化投资回报率相当于其长期平均净资产收益率的16%。一般。

2 如何选择奢侈品投资标的？ 2.1 收益率：顶级奢侈品牌长期回报稳定，但轻奢品牌回报弹性较高。

为了衡量奢侈品标的的长期持有表现，我们主要选择年化收益率、股价涨幅、股价波动率作为长期持有经验的三个指标。从长远来看，顶级奢侈品表现优于轻奢侈品，软奢侈品表现优于硬奢侈品，软奢皮具表现优于服装。

1、收益率：爱马仕和迪奥的长期投资回报率最高。

自1990年代初上市以来，两家公司的年投资回报率均超过20%，近10年回报率约为40%，五年回报率位居行业前三。超过30%，位居行业前5名。 （DIOR原本是拥有LVMH的阿尔诺家族集团的控股公司，2023年被LVMH全面收购后，不再经营实际业务，成为纯粹的LVMH控股股东。）

2、波动性：业务更加多元化的顶级奢侈品牌和奢侈品集团具有更大的风险承受能力。

从持有经验来看，爱马仕和迪奥的股价自上市以来70%的时间都处于上升通道，股价波动性比它们更低，长期持有经验也更高。朋友们。在2000年以来的三次股市危机中，爱马仕、迪奥、路威酩轩和历峰集团这四个品牌都获得了基本正的投资回报。其中，爱马仕在过去的危机中股价回调幅度最小。

为了维持梦想配方，品牌必须保持稀有性，而不是盲目扩张，而时尚行业则必须快速变化，并依赖有强大背景的群体。如果奢侈品牌在经济低迷时期无法提供管理支持，或者家族中没有合适的继任者，那么奢侈品牌很容易被出售或消失。 LVMH、开云集团和历峰集团在20世纪90年代完成了重大并购，尤其是LVMH收购了70多个奢侈品牌，留给其他公司的收购机会很少。后来成立的美国轻奢品牌只能把目光投向其他目标，比如20世纪末创立的Jimmy Choo、Versace、Kate Spade等。

4、要进行全球扩张，需要根据品类的特点来选择何时进入新市场。

随着一个国家经济的崛起，高端高级珠宝、皮具、成衣在满足白手起家、顶级富豪的消费需求后，是快速渗透的最佳机会。该品牌重点推广的品类是香氛皮具和服装（珠宝）。然而，每个国家的消费环境也有所不同。例如，在热爱珠宝的印度市场，自奢侈品行业进入起步阶段以来，珠宝销量的增长速度快于其他品类。

综合以上研究结果，目前有能够进入快速发展的奢侈品市场并实现销量快速增长的香水品牌，以及消费占比稳定的皮具品牌，我们建议优先考虑。社会阶层。

欧美、日本等个人奢侈品市场已进入成熟阶段，当地消费者消费增幅有限。在包括中国在内的亚洲新兴国家，随着人均收入的增加和中产阶级比例的扩大，奢侈品市场正进入增长期，而奢侈香水和皮革制品市场目前却处于低迷状态。快速增长。相关优先投资包括爱马仕、路威酩轩集团、开云集团、雅诗兰黛、欧莱雅和资生堂。

3、如何理解奢侈品投资时机？投资时机：Teisha关注宏观行业机会，Seisha关注营业利润率变化

一个国家的经济社会发展周期决定了奢侈品行业的生命周期阶段，一个国家的经济规模决定了奢侈品行业的市场空间。

奢侈品市场早期，体现社会地位的炫耀性消费是主流，行业高度集中，领先的奢侈品皮具公司是爱马仕和路威酩轩，以及珠宝公司历峰集团。开云集团旗下拥有Gucci 和YSL Benefit。随着中产阶级的扩大，奢侈品已经退出神坛，四大顶级奢侈品牌依然可以享受时代带来的好处，其中包括平价香水品牌DIOR、Chanel、Hybrand。该集团旗下雅诗兰黛、资生堂和欧莱雅的销售额有所增长，开云集团的奢华成衣业务的市场机会也有所扩大。随着发达国家的经济衰退和阶级地位的巩固，人们对具有精神体验的奢侈品的需求不断增加，而LVMH在这一领域的优先扩张使其比其他奢侈品牌更具优势。

顶级皮革制品和珠宝公司的股价走势主要受到宏观和行业贝塔值变化的影响。

该类奢侈品在不同社会阶层的消费比例稳定，经营业绩增长更加可靠和可持续，市场系统性风险带来的短期股价波动被减少为长期投资。稳定你的收入。输入购买机会。

其他品牌应该根据品类的行业周期和公司自身的销售周期寻找阿尔法机会。

受行业发展周期影响较大的企业包括香水、鞋履、服装、时装和设计师品牌，偏爱轻奢相关标的包括Prada、Burberry、Michael Kors（Capri）、Coach（Tapestry）等。团体。

（本文仅供参考，不构成我们的投资建议，如需使用相关信息，请参阅报告原文） 所选报告来源：【未来智库】。未来智库-官方网站