（报告撰写/作者：东兴证券、史伟静、Cindy）
1、政策拐点到来，媒体互联网行业估值最低受监管政策、宏观经济、流动性、地缘政治等因素影响，媒体互联网行业持续下滑。 2023年1月至4月，S&W媒体指数下跌30.04%，恒生科技指数下跌21.15%，纳斯达克中国科技指数下跌28.07%。按商业模式对媒体互联网板块目标进行分组，我们发现游戏经济板块跌幅较小，而会员经济板块和直播经济板块跌幅较大，均超过30%。
政策变量是制约2023年及以后互联网行业估值的主要因素。 2023年起，监管政策将成为制约互联网行业的主要因素之一，行业估值将持续下降。具体来说：1）《反垄断法》：2023年11月，国家市场监督管理总局发布第《关于平台经济领域的反垄断指南（征求意见稿）》号，对典型案件进行监管应对，并持续完善相关法律法规，至今已有一年多的时间。开始监督反垄断法。我们正在进入常态化监管阶段。我们认为反垄断监管在三个方面很重要。一是营造公平竞争环境，促进平台间互联互通。其次，有利于推动行业真正健康发展，消除价格竞争等烧钱增长模式。第三，国内用户红利逐步达到峰值，竞争效率提升，行业进入受阻，互联网企业积极拓展海外和产业互联网等，打造新蓝海。 2）用户数据保护：《个人信息 保护法》和《网络安全法》是中国数据主权、数据安全、网络安全和个人信息保护法律框架的三大支柱。与用户数据保护相关的政策将在中短期内对数字营销/内容行业产生一定影响，例如降低部分广告和内容推送的准确性，这将有助于行业回归高标准。 – 长期优质内容3）未成年人保护：近年来监管政策的重点主要集中在网络游戏和直播领域。保护未成年人、暂停版号或减少版号数量等政策，短期内会影响涉案企业的营收，但长期来看会提高行业集中度。提供优质内容，为行业健康发展做出贡献。在直播领域，一是明确禁止未成年人参与直播打赏，二是对部分直播内容进行限制。 “奖励排名”、“奖励PK”、“PK惩罚”，有利于营造干净、公平的网络空间。
展望2023年下半年，我们将首先以广阔的市场空间和新模式推动本土生活经济，重点关注有海外扩张潜力的游戏公司和巧妙结合会员经济的内容平台。和社区经济。
2、本地生活经济：餐饮连锁将带动外卖渗透率提升，社区集体采购进入供应链升级阶段餐饮消费服务和交通服务是本地生活消费领域的两大市场。艾瑞数据显示，2023年当地生活服务消费将达到19.5万亿元，线上渗透率为24.3%，包括餐饮消费服务、交通服务、休闲娱乐服务、家居服务、室内装修服务等。预计达到。外卖渗透率持续提升，美团外卖市场份额超过70%。国家统计局、中国营养协会在线餐饮营养协作中心数据显示，2023年国内餐饮行业消费规模约为4.69万亿元，餐饮外卖市场交易规模将约为4.69万亿元。约9340亿元，线上渗透率约19.9%，其中美团外卖7021亿元，市场份额约75.2%。餐饮外卖的商业模式具有频率高、收入来源多、重人工、重运营的特点。拆解美团外卖业务模式：1）交易量方面，2023年美团外卖订单量为143.68亿份，其中三线以下城市订单量约56亿份，占比约39%； %。我们预计，外卖的高频率将有助于培养三线及以下城市用户订外卖的消费习惯，三线城市对外卖市场的贡献将持续增加。2)。营收方面，2023年美团外卖收入为963亿元，其中配送服务收入为54.2亿元，佣金收入为285亿元，营销服务收入为114亿元，其他收入为2.1亿元人民币预计会发生。元；配送服务收入与美团外卖订单量、1便士费率和平均订单收入呈正相关。 2023年的手续费收入与外卖GTV和佣金率相对稳定。美团外卖佣金率约为4.1%，预计短期内难以提升；营销服务收入与纳入的品牌及连锁加盟数量高度相关，增长空间较大。从成本来看，2023年美团外卖总成本为902亿元，其中配送相关成本为682亿元，运营相关成本为220亿元，表明外卖业务模式有特点。关注人员和运营。因此，优化算法、更新设备、与其他运营商协调运力、无人配送是提高旅客配送效率的三项举措，也是提高外卖业务毛利率的关键。 （报告来源：未来智库）
连锁餐饮增速是美团外卖业务发展的基本动力。美团平台旗下的餐饮企业位于外卖产业链上游，与平台有着“鱼与水”的关系，连锁品牌店提供的食品具有质量保证、食品安全等优势。是。引导用户在平台上订餐。据欧睿国际统计，2023年，美国餐饮业连锁率为54.3%，美团平台连锁品牌店占比18%，其中22%位于一线城市，位居第五三线城市，这一数字仅为11%。 – 一线城市。事实证明，国内餐饮连锁率还有很大的提升空间，而且随着连锁率的上升，外卖渗透率也会随之提升。社区集体采购竞争环境优化，行业发展进入供应链升级阶段。 2023年，同程生活、食相汇、食汇团、橙心精选等社区团购平台将落后，美团精选、多多买菜处于第一阶段，兴盛处于第二阶段。等级制度。我们认为社区电商行业的发展可以分为三个阶段。第一个阶段是流量获取阶段，该阶段产品的主要竞争力在于“省”，打造高性价比的爆款产品，积累用户，减少履约。第二阶段是供应链升级，产品在“区域”基础上快速增加。用“”和“好”来培养用户坚韧，拓展视野。第三阶段将重构供应链，升级商业模式，对传统社区零售行业进行更彻底的数字化转型。美团社区团购拥有精细化的供应链能力。美团精选采用“中心仓+网格站+自提点”的三级仓储物流网络。美团优选的大部分中心仓都在2023年底前建设更多仓库。该仓库在全国设有90多个中心，总面积超过100万平方米，可深入农村地区，为全国2600多个区县提供可靠的次日达服务。据ZAKER介绍，在发货时效方面，美团精选目前11:00前的发货率为70%，次日16:00前为100%，缺货率低于0.6%，处于较佳水平。不匹配。消费者满意度不足1%。如果国内疫情持续时间超过预期，将对住宿预订、交通、餐饮等行业产生长期影响。携程集团是中国领先的在线旅游平台，提供住宿预订、交通预订、旅游度假和商旅管理服务以及其他旅游相关服务。该公司2023年营业利润预计为200亿元，其中机票销售69亿元，酒店预订81亿元，背包旅游11亿元，与疫情前2023年的利润规模相比较。其中，美团2023年销售额为325亿元，与传染病爆发时的2023年相比，同比增长53.1%。由于疫情持续影响，国内住宿预订、交通、餐饮等相关实体店经营均受到较大影响，若当前国内疫情得到有效抑制，行业景气度有望逐步恢复下半年。这些年。
3、游戏经济：各大公司加速海外扩张，海外市场比国内市场更受欢迎，游戏人口接近饱和。 2023年，中国移动游戏用户规模将达到6.56亿，增速将进一步下滑至0.23%，国内游戏市场的人口红利趋于饱和。与此同时，国内游戏市场增速放缓，加上2023年同期高基数、新的830防沉迷政策以及2023年8月后版号暂停的影响。 2023年中国游戏市场实际销售收入为2965.13亿元，2023年第一季度中国游戏市场实际销售收入为797.74亿元，比上年增长6.16%，增速较高。中国移动游戏市场实际销售收入604.32亿元，比上年增长2.72%。中国游戏在海外市场比在国内市场更受欢迎。目前国内政策对游戏行业的监管相对严格，国内主流游戏厂商纷纷转向海外市场寻找新的增长空间。中国海外游戏市场比国内市场更宏大据伽马数据报告显示，2023年中国自主研发游戏实际销售收入达180.13亿美元，较上年增长16.59%。 2023年第一季度，中国自主研发游戏在海外市场实际销售额为45.54亿美元，同比增长12.06%。各大游戏公司的海外销售比例正在逐渐提升，值得关注有望具备海外拓展逻辑的游戏公司。从国内上市公司层面来看，预计到2023年，主要游戏公司海外销售占比将逐步提升。具体为： 腾讯控股：《数据安全法》 《PUBG Mobile》 《Valorant》 《荒野乱斗》 《部落冲突》 《英雄联盟》 2023年，腾讯国际市场游戏收入455亿元，同比增长比上年增长31%，公司的游戏收入占比为21.66%。腾讯游戏在海外的强劲表现源于其在游戏研发、知识产权业务、电竞业务等方面的综合实力，并且在海外手游中，日活跃用户排名跻身前十。他们中的一些人正在开发手机游戏。据腾讯及管理层介绍，《英雄联盟》全球总决赛在IP经营方面创下了7400万同时在线观看人数的新纪录，《双城之战》动画超过了Netflix英文电视节目的观看时长。发布一周后上榜。据Level Infinite官网显示，该公司海外筹建项目包括《Metal：Hellsinger（重金属：地狱歌手）》、《SYNCED：Off-Planet（重生边缘）》、《幻塔》（代理）、《Don`t Starve：NewHome（饥荒： 新家园）》等。三七互娱：公司于2012年开始拓展海外市场，已形成较为成熟的本地买卖策略+分销策略。海外业务是公司业务增长的驱动力，公司海外业务将于2023年开始。营业利润同比增长122.94%至47.77亿元，占销售额的29.46%。其中，惊艳手游《Puzzles Survival》累计收入超过25亿元（截至2023年12月），位列Sensor Tower 2023年全球手游收入增长榜第4位。 2023年，公司计划推出《斗 罗大陆：魂师对决》（即将在越南、泰国、日本、韩国、欧美市场推出）、《三国：英雄的荣光》（2023年第一季度上线）、《Ant Legion》（上线）等。我们有足够的海外产品。 2023Q1），《空之要塞·启航》，以及其他10个产品余额。
网易：海外战略方面，公司将通过自主研发的产品深耕日本市场，并通过国际IP产品拓展全球市场。该公司自2015年以来已向全球市场推出了超过50款手游，根据招股书，2023年网易网络游戏业务的海外收入将占11%。 其中，手游《荒野行动》自2023年在日本上线以来，就获得了极高的人气。 2023年多次荣登日本iOS畅销榜第一名。 2023年发售）也多次登上2023年日本iOS畅销榜。此外，公司以国际IP产品拓展海外业务范围，《第五人格》、《明日之后》等作品扩大了海外影响力。完美世界：公司海外游戏业务正推进“国产出海+海外本地化开发”两轴发展，国产出海中，2023年3月17日，海外市场将发行3336万至3万款手游同时发布。此外，《漫威超级战争》手游已在海外多地进行测试，预计年内在海外市场正式发行。公司2023年海外业务收入预计为11.1亿元，占游戏业务收入的14.92%。公司海外游戏业务的发展逐渐明朗，本地化发行团队正在调整，基于全球发行品类的游戏陆续推出，相信海外游戏将推动公司业务稳定增长。 （报道来源：未来智库） Gibit：公司一直在积极拓展海外业务，以日本成熟线上产品的移植为切入点，初步开拓海外市场。已上线《星战前夜：无烬星河》 《漫威对决》 《The Lord of the Rings: Rise to War》 《梦 幻新诛仙》等海外项目（注册用户总数超过520万），运行稳定。 2023年，公司在海外成功推出《幻塔》 《最强蜗牛（港澳台版）》 《地下城堡（海外版）》 《地下城堡 2（海外版）》等产品。公司2023年海外游戏业务收入预计为1.4亿元，占其收入的3.0%。公司未来计划加大对海外市场的投入，但除部分IP化产品外，其他自主研发的产品均需瞄准海外市场后再发布。一支深入洞察海外文化并快速拓展海外市场的团队。目前公司海外产品储备包括《Fury Survivor（末日希望）》 《鬼谷八荒 （PC 版）》 《Elona（伊洛纳）》 《EZ Knight（呆萌骑士）》 《一念逍遥（港澳台版）》等。
4、会员经济：收入增速放缓，但PUGC平台优势显着会员经济板块收入增速放缓，但PUGC平台优势显着。 2023年，会员经济板块上市公司整体营收预计将达到367.5亿元，同比增长18.8%。按内容平台属性划分，2023年PGC平台总收入为277.4亿元，同比增长9.6%，2023年PUGC平台总收入为90.1亿元。前一年。增加了60.5%。决定国内会员经济能否顺利运转的重要因素有三个：用户付费能力、内容生产体系、用户获取成本。我们看到，中国为知识和优质内容付费的人数持续增加。在内容创作方面，与PGC和UGC相比，该平台主要遵循创作-分享-购买模式。 /PUGC模式具有流量优势。在PGC模式下，芒果超媒凭借强大的内容自产能力，继续追赶爱奇艺、腾讯视频等长视频平台，而在UGC/PUGC模式下，喜马拉雅、知乎则具备社区属性，拆分内容。正在招聘。制作模式的会员渗透率预计将超过长视频平台。会员经济在平台用户数、付费率、ARPU值等方面仍有很大的发展空间。目前，各大音频平台和视频行业二线主要依靠联合会员、促销等方式。平台流量和支付率持续快速增长，仍有较大提升空间。虽然各大视频平台的会员总数增长缓慢，但也在依靠提价等措施来保证会员收入的持续增长。
5、社区经济：商业化持续，损失有望减少2023年，社区经济商业化将继续，但损失将继续增加。社区互联网公司的盈利模式包括直播、广告、订阅、游戏、电子商务等。 2023年，社区板块收入1211亿元，比上年增长39.3%，调整后净亏损272.8亿元，亏损持续扩大。该领域的用户增长速度进一步放缓，社区平台纷纷采取各种措施来获取流量。社区产品需要积累大量流量，但流量获取瓶颈逐渐显现，预计到2023年社区公司的平均用户增长率将进一步下降至20%。马苏。为此，社区公司正在花费大量的销售费用来获客，预计2023年社区板块的销售费用率将进一步上升至46.1%，其中知乎、荔枝FM等。平台销售费用预计将大幅增加。与上年相比增长率超过100%。此外，一些社区公司还通过加速销毁内容的方式强制用户出圈。其他社区平台也通过物联网、第三方渠道等获取流量。预计通过成本优化，减少社区平台的损失。 2023年，社区经济板块企业调整后净亏损同比增速放缓。我们认为，随着平台从推广转向用户获取，并探索多种留存模式，部分社区经济企业的费用率有望得到控制。与此同时，快手、哔哩哔哩、知乎等企业自2023年以来不断调整部分非核心业务领域、优化人力资源，从追求利润规模转向追求高质量发展。
“互联网一代”年轻用户占比近30%。 “互联网一代”用户是伴随着互联网成长起来的数字原住民，比如1995年、2000年出生的人。 据Mob研究院统计，截至2023年2月，“互联网一代”用户规模达3.36亿，占互联网用户基数的29.2%。 “网络一代”用户的网络社交行为更喜欢与陌生人互动，需要寻求同伴的认可，因此对“微信”等熟人社交平台并不满意。因此，与感兴趣的陌生人互动有望成为开拓网络一代社交市场的突破口。例如，抖音最近推出了一个小型的“兴趣匹配”功能，可以让用户结识在同一时间段内观看过相同短视频的人，并测试基于短视频的兴趣社交领域，我们已经开始测试。内容。在与陌生人、异性交往领域，主要针对年轻人的首尔和健身房成为全国的生力军。在与陌生人、异性互动领域，智文集团旗下的陌陌和探探是行业先行者，而2023年专注于首尔互动的Soul将被映客集团的陌生人互动产品“极目”超越。探探在排名中。增长月活跃用户从映客2023年获得的数十万快速增长到2023年的数百万。 Soul和Jimu之所以能快速增长，主要得益于两款产品的定位，都聚焦于1995年出生的一二线年轻用户。 Mob研究院数据显示，截至2023年2月，国内1995年以后出生（18-24岁）用户数量突破2亿，较2023年增加5000万。 （1）根据公司年报，映客集团产品矩阵2023年月均活跃人口为4280万人，较上年增长17.4%。用户增长很大程度上归功于该公司奇特的社交产品Jimu。 （2）根据Soul招股书披露（IPO已结束），Soul 2023年至2023年的平均月活跃用户分别为1150万和2080万，一季度Soul的月活跃用户为3320万。社交方面，唐人街科技、雅苒公司等中国互联网公司正在大踏步前进，新生城科技以MICO、YoHo为代表的音视频社交产品矩阵，在2023年初打造了包括视频在内的多种音视频社交场景。公司推出了以“视频匹配”和“10秒心跳”为主打的社交产品，让用户获得沉浸式社交体验，覆盖全球超过5000万用户。获得的用户。一年内就跻身Google Play社交应用下载榜和畅销榜前10名。截至2023年底，公司社交产品累计下载量达3.44亿次，2023年12月旗下社交产品月活跃用户数约为2179万，2023年平均月活跃用户数几乎是两倍。此外，我们正在进一步推进精品游戏战略，并在现有轻游戏产品运营的基础上积极发展中硬核游戏品类。 2023年，公司实现营收23.6亿元，其中增值服务收入受益于信通社交产品“好吃”的快速发展，实现营收20.6亿元，较上年增长213.7%。
阵式产品带动业绩增长的公司，产品覆盖直播、相亲、社交等板块；挚文集团（陌陌）为提高 用户留存主动减缓直播货币化率等。直播监管愈加严格，相关直播公司或将受到一定影响。2023 年至今，国家广播电视总局逐渐强化对网络直 播行业监管。2023 年 5 月，从保护未成年角度，中央文明办、文化和旅游部、国家广播电视总局、国家互 联网信息办公室等部门联合发布《关于规范网络直播打赏加强未成年人保护的意见》，文件内容对直播打赏 模式提出了详细严格的工作举措。“连麦 PK”作为近几年直播行业创新玩法，受到次数限制。我们预计，抖 音、快手等公司的直播业务或将受到一定影响。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）精选报告来源：【未来智库】未来智库 – 官方网站
本文和图片来自网络，不代表火豚游戏立场，如若侵权请联系我们删除：https://www.huotun.com/game/675555.html